阿里“拆分”，六個(gè)業(yè)務(wù)公司誰(shuí)能先上市？｜鈦媒體焦點(diǎn)

圖片來(lái)源@視覺中國(guó)“組織變革大師”阿里巴巴再迎巨變。3月28日，阿里巴巴啟動(dòng)新一輪公司治理變革，在集團(tuán)之下，設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、國(guó)際數(shù)字商業(yè)、菜鳥、大文娛等六大業(yè)務(wù)集團(tuán)和多家業(yè)務(wù)公司，并分別成立董事會(huì)。董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，張勇、戴珊、俞永福、蔣凡、萬(wàn)霖、樊路遠(yuǎn)分別擔(dān)任六大業(yè)務(wù)集團(tuán)CEO，對(duì)各自經(jīng)營(yíng)結(jié)果負(fù)總責(zé)。其他公司也將獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理。這意味著，阿里旗下各業(yè)務(wù)將走出“溫室”，聚焦自身成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，直面市場(chǎng)，更大程度調(diào)動(dòng)社會(huì)資本，獨(dú)立融資甚至獨(dú)立上市，以步入新一輪發(fā)展的快車道。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨之而來(lái)的是各業(yè)務(wù)價(jià)值重構(gòu)和估值潛力釋放，集團(tuán)估值也會(huì)略提升。因此，消息發(fā)布后，資本市場(chǎng)便對(duì)此釋放出積極的信號(hào)。當(dāng)天，阿里巴巴美股盤前漲超10%，盤中一度漲超至99.5美元/股，收?qǐng)?bào)98.39美元，漲14.25%；次日，阿里巴巴港股高開14.96%，盤中成交額突破百億港元，截至收盤漲幅為12.23%。從一個(gè)集團(tuán)到N家公司此次調(diào)整的一個(gè)大前提是，阿里已然成為一個(gè)“龐然大物”，旗下多個(gè)業(yè)務(wù)在不同的領(lǐng)域，且每個(gè)業(yè)務(wù)的發(fā)展階段也不一樣。這始于公司開拓期實(shí)施的所謂“履帶戰(zhàn)略”，借用阿里創(chuàng)始人馬云的話，沒有一家互聯(lián)網(wǎng)公司可以依靠某項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)先，公司要持續(xù)發(fā)展，必須不斷追問(wèn)下一波是什么，并提前準(zhǔn)備。阿里巴巴B2B需要修復(fù)，就孵化出了淘寶，然后是天貓；要解決交易中的信任和支付問(wèn)題，于是拆出了支付寶；過(guò)了幾年是云計(jì)算，再是菜鳥、甚至文娛……到2015年，履帶戰(zhàn)略初具雛形。也是這一年，張勇接任CEO，阿里隨之進(jìn)入了一段以統(tǒng)一、協(xié)同、配合為主基調(diào)的歷史時(shí)期——集團(tuán)治理機(jī)制升級(jí)為“小前臺(tái)，大中臺(tái)”，核心即是以網(wǎng)狀架構(gòu)取代過(guò)去的樹狀架構(gòu)，用統(tǒng)一的中臺(tái)服務(wù)所有的前臺(tái)業(yè)務(wù)，一方面降低支持部門的重復(fù)投資建設(shè)，另一方面讓各業(yè)務(wù)“輕裝上陣”、快速跑起來(lái)。包括閑魚、菜鳥、阿里云、盒馬、天貓精靈、淘菜菜等一系列業(yè)務(wù)都是在大中臺(tái)戰(zhàn)略下，得以邁入高速發(fā)展期。集團(tuán)的收入和凈利潤(rùn)（2016財(cái)年-2019財(cái)年）也分別錄得年均47.67%和50.67%的高增速。這也是該模式一度廣收互聯(lián)網(wǎng)圈追捧的原因。然而，中臺(tái)并非萬(wàn)能，囿于技術(shù)迭代、環(huán)境演變，業(yè)務(wù)愈加龐雜，分工愈加細(xì)碎，它有著難以“轉(zhuǎn)身協(xié)同、顛覆性創(chuàng)新”等短板。加之，疫情沖擊以及外部各種不確定性因素，2020年以來(lái)，阿里逐漸透出漲不動(dòng)的疲態(tài)，特別是剛過(guò)去的2022年，集團(tuán)單季度增速均在個(gè)位數(shù)，甚至在二季度為負(fù)。于是，阿里再次向自己“動(dòng)刀”，從“板塊治理模式”、“多元化治理”，到今天分拆出“1+6+N”的組織結(jié)構(gòu)，即：1個(gè)阿里巴巴集團(tuán)+6個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)（阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國(guó)際數(shù)字商業(yè)、大文娛）+N個(gè)業(yè)務(wù)公司（阿里健康、高鑫零售、盒馬、夸克等）。調(diào)整范圍更大，業(yè)務(wù)線越來(lái)越清晰，決策愈發(fā)自主、高效，經(jīng)營(yíng)空間更大。于阿里集團(tuán)而言，其作為上市公司主體不會(huì)變化，各個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)/公司的業(yè)績(jī)將繼續(xù)合并報(bào)表，但運(yùn)營(yíng)重心會(huì)從具體業(yè)務(wù)中抽離出來(lái)，將精力更多投向投資、創(chuàng)新、孵化，繼續(xù)拓展集團(tuán)業(yè)務(wù)邊界。誰(shuí)將率先上市？調(diào)整中最具關(guān)注度的地方，莫過(guò)于阿里旗下各業(yè)務(wù)獨(dú)立融資甚至獨(dú)立上市這一可能性帶來(lái)的巨大想象力。“成熟一個(gè)，上市一個(gè)……希望能夠出來(lái)若干個(gè)上市公司，而若干家上市公司下面經(jīng)過(guò)幾年又能夠再生兒育女，分出來(lái)更多上市公司。”這一動(dòng)作其實(shí)早已開始。2022年初，盒馬就開放了首輪融資，擬估值為100億美元；到7月份，報(bào)道稱盒馬開始第二次尋求融資，估值縮水至60億美元。目前，市場(chǎng)傳言其已經(jīng)在籌備獨(dú)立上市。考慮到盒馬2022年10月至12月同店銷售實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的增長(zhǎng)，主力業(yè)態(tài)盒馬鮮生2022年已實(shí)現(xiàn)盈利，以及與“兄弟業(yè)務(wù)”沒有太多的權(quán)益關(guān)系，或成為拆分后首個(gè)上市的業(yè)務(wù)單元。阿里云也被寄予早日上市的厚望，信號(hào)之一就是張勇親自掌舵。此前，阿里云于2022年初被提升至集團(tuán)三大戰(zhàn)略的第二位，截至最新財(cái)季，依然是內(nèi)部唯二能創(chuàng)造經(jīng)調(diào)整EBITA盈利的業(yè)務(wù)。從市場(chǎng)份額上看，根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，阿里云在中國(guó)云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施支出的市場(chǎng)份額中占比36%，仍排名第一。不過(guò)，阿里云的增速正在放緩，2023財(cái)年第一季度至第三季度，營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)10%、4%和3%，可能會(huì)導(dǎo)致一定的拖延。另一個(gè)受到市場(chǎng)期待的是菜鳥，一方面其增長(zhǎng)一直比較快，特別是2023財(cái)年第二和第三財(cái)季度，分別達(dá)到35.8%和26.6%，居各分部首位；另一方面，報(bào)道稱其高層曾透露，菜鳥在阿里內(nèi)部的角色“只是物流服務(wù)商之一，憑能力競(jìng)爭(zhēng)”。此外，高德、閑魚、餓了么、飛豬等在內(nèi)的多個(gè)業(yè)務(wù)，在垂直領(lǐng)域也都是頭部。需要注意的是，隨著口碑并入，高德地位再度拔高，承擔(dān)起了阿里本地生活到店的重任，將與美團(tuán)、抖音展開角逐；到家方面，餓了么一直在強(qiáng)調(diào)單位經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)正和改善。事實(shí)上，通過(guò)收購(gòu)或借殼，阿里旗下已有的高鑫零售、阿里健康和阿里影業(yè)獨(dú)立上市，但近兩年在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)都不太好，隨著此次調(diào)整反而集體走高，也從在一定程度上側(cè)面印證了獨(dú)立業(yè)務(wù)價(jià)值重構(gòu)的機(jī)會(huì)。而隨著各業(yè)務(wù)估值潛力釋放，阿里集團(tuán)的整體估值也有望提升。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者 | 劉萌萌）